期货理念机构 新动向揭示 2016年3月17日挖掘6只黑马股

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  根据机构最新动向揭示, 周四挖掘6只黑马股

  海利生物:“需求提升+品种释放”,业绩进入高增长通道

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:20期货理念16-03-16

  事件:3月15日,公司公告2015年年报,报告期内实现营业收入约3.17亿,同比增长约11%,归属于上市公司股东扣非后净利润0.97亿,同比增约8%同时每10股送红股1股,转增12股。

  我们的分析和判断:

  1、受益养殖景气复苏,业绩平稳增长。公司目前收入主要来自蓝耳及圆环疫苗,市场苗占收入比例超过80%。2015年,养殖景气逐步复苏,生猪均价从12元/公斤上涨至约18元/公斤,增幅约50%,随着养殖户盈利好转,对高品质疫苗需求增加,带动公司产品销量增加,主业收入、利润实现双增长。2016年2月份能繁母猪仍在下降,我们预计2016年猪价维持在高位,公司将继续受益养殖高景气。

  2、口蹄疫项目进展顺利,潜力巨大!公司与阿根廷BiogénseBagóS.A.

  公司合资成立杨凌金海生物技术有限公司,公司持有股权55%,主要经营建设杨凌-动物疫苗生产基地工程。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺,阿方工程师全过程参与,预计产品品质将在行业前列。据公司公告,公司口蹄疫项目目前进展顺利,已通过静态验收,公司争取在2016年下半年具备对外销售条件。

  3、产品储备丰富,持续增长可期。除口蹄疫外,公司品种丰富,近期将投放的有:1)PTR三联苗(猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒三联活疫苗)已取得新兽药证书,正在申请产品生产批准文号,预计2016年上市;2)高致病性禽流感DNA核酸疫苗处于新兽药申请的复核阶段;3)喘气病疫苗处于新兽药申请的复核阶段;

  投资建议:我们预计公司2016年-2018年净利润1.38/2.15/3.34亿,复合增速约50%;我们给予“买入-A”评级,6个月目标价50元。

  风期货理念险提示:口蹄疫项目进展不达预期;
  

  兄弟科技:维生素B1价格大涨,业绩明显改善

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:苏淼 日期:2016-03-16

  维生素B1价格大涨,业绩大幅提升,“买入”评级

  维生素B1价格处于上涨阶段,未来继续上涨的概率比较高,维生素B3处于盈利底部,在维生素景气整体提升阶段,我们判断未来价格上涨的概率比较高,受益于维生素B1价格的大幅提升,预计2016、2017年的EPS为0.55、0.69元,给予“买入”评级。

  受益于维生素B1价格大涨,第一季度业绩暴涨1.5倍以上

  公布2016年第一季度的业绩预告,预计第一季度归属上市公司股东的净利润为:3253.60万-3644.03万,同比增长150%-180%,业绩大幅提升的关键因素是维生素B1的价格出现了明显的上涨导致维生素的毛利率大幅提升。从销量来看,公司现有维生素B1的产能为3200吨,年销量大约为1500吨左右,从产品价格来看,2014年开始维生素B1的价格开始上涨,从106元/kg一直上涨到2016年初的315元/kg,伴随着维生素B1的价格持续上涨,盈利能力出现了明显的回升,从2014年年初的小幅亏损到2016年初大约40%的毛利率水平。

  预计后市维生素B1的价格会持续提升

  从需求来看,全球维生素B1的需求量大约为9000吨左右,年均增速大约为3%-5%左右,从供给来看,全球维生素B1的生产企业比较少,主要是江西天新药业、湖北华中药业、兄弟科技、帝斯曼等,行业集中度非常高,同时维生素的添加比例为5g/吨,下游客户的成本占比也非常低,因此提价阻力相对比较小,未来随着环保因素的逐步严格,我们判断维生素的供应不会出现明显扩张,维生素B1价格持续提升的概率非常高。

  丰富维生素品种,做大维生素规模

  公司通过非公开发行募集资金新建了1.3万吨维生素B3,同时配套2万吨3-氰基吡啶,3-氰基吡啶是维生素B3的关键原料,实现核心原材料的自主生产,有利于增强公司的综合竞争力。公司还新建了5000吨的维生素B5,未来公司将形成以维生素K3、维生素B1、维生素B3、维生素B5为主的系列化维生素产品结构平台,充分满足公司客户对多样化维生素产品的需求。

  风险提示

  维生素B1的价格上涨幅度低于预期
  

  中国平安:投资收益创新高,金控客户大迁徙

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2016-03-16

  事件:2016年3月15日晚中国平安发布2015年年度业绩报告。根据报告,中国平安2015年实现归属于母公司的净利润542.03亿元,同比增长38%。

  个险推动新业务价值高速增长。截至2015年末公司个人寿险业务代理人接近87万,较2014年年末增长36.8%,首年规模保费人均产能达到7236元/月,同比增长15.8%(公司年报,本文全部数据都来自于公司年报)。代理人规模和人均产能的双重提升带动个险业务新单保费高速增长50%。在个险业务的带动下,平安寿险业务2015年规模保费同比增长18.6%,而新业务价值高速增长40.3%。预计2016年个险代理人规模增速会有所回落,个险新单保费增速将保持在20%以上。

  产险保费稳步增长,险种发展存在差异。2015年平安产险实现保费收入1636.41亿元,同比增长14.54%,市场占有率达到19.4%,同比提高0.5个百分点,车险保费和意外健康险保费2015年保持高速增长,增速分别达到18.5%和27.1%,而非车险保费受到整体宏观经济下行、市场竞争加剧导致费率下降等因素的影响,2015年同比略降1.8%。2015年赔付率有所下降,但费用率略升,综合成本率维持在95.6%,基本保持稳定。预计2016年产险保费增速将保持在10%左右,综合成本率将继续保持在95%左右。

  投资业绩抢眼,权益占比进一步提高。2015年公司实现总投资收益1147.5亿元,同比增长80%,总投资收益率达到7.8%,达历史高点,权益投资占比达到16.2%,较年初提高了2.1个百分点,其中权益性基金、债券型基金、优先股配置比例提高最为明显,分别较年初提高了0.8个百分点、0.8个百分点和1.7个百分点,考虑到2016年资本市场的整体形势,预计公司2016年投资收益率会缓慢回落,达到5.5%-6%。

  银行息差持续改善,信托增长稳健,证券利润创新高。平安银行2015年净利润增速继续回落,但息差表现超预期,净利差、净息差分别同比提升0.23、0.20个百分点,信托业务中融资类信托业务占比持续缩小至29%,受益于2015年上半年资本市场较好的态势,证券业务利润同比增速达162.8%,达到历史高位,综合金融的发展能够与保险业务一道作为中国平安业绩的多轮驱动。

  客户迁徙效应加强,互联网金融硕果累累。2015年中国平安累计迁徙客户1235万人次,各子公司新增客户量中33.9%来自客户迁徙。公司互联网用户规模达到2.42亿人,较年初增长了75.9%。各类互联网金融公司业务高速增长,未来传统金融业务与互联网金融业务的协同效应有望进一步提升。

  投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。

  风险提示:投资风险;利差风险;银行不良风险;宏观风险
  

  合兴包装:参与设立的并购基金与国际纸业签署协议,强强联手在中国大陆及东南亚共同开展纸箱包装业务,推进行业整合,巩固公司行业龙头地位

  类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:屠亦婷,周海晨 日期:2016-03-16

  事件:公司公告参与设立的并购基金厦门架桥合兴股权投资合伙企业与国际纸业签署《股份转让协议》,收购其在中国与东南亚的瓦楞包装箱业务,股权转让价格为6.25亿人民币,同时并购基金承诺由相关投资标的公司及其子公司在协议约定时间内偿还所欠国际纸业的贷款约3亿元人民币。产业基金的总规模为人民币6.8亿元,后续出资根据项目投资进度分次出资。

  国际纸业:目前全球最大的纸业和森林制品公司,是全美仅有的四家拥有百年历史的上市公司之一,同时为全球500强企业之一。国际纸业是一家全球造纸和包装行业的全球跨国公司,其业务营运遍及北美、拉丁美洲、欧洲包括俄罗斯,亚洲和北非。国际纸业成立于1898年,是目前全球最大的纸业和森林制品公司,也是全美仅有的四家拥有百年历史的上市公司以及全球500强企业之一。本次公司参与的并购基金为收购国际纸业在中国与东南亚的瓦楞包装箱业务,国际纸业在亚洲包括中国、期货理念印度尼西亚、日本、马来西亚、新加坡、泰国、越南等7个国家开展业务,共有瓦楞纸箱厂18家,其中14家在中国,遍布上海、天津、沈阳、大连、保定、呼和浩特、苏州、南京、武汉、成都、广州等地,另4家分别在印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国。

  对国际纸业的收购将有利于公司转型包装一体化方案供应商,强强联手促进包装行业整合,巩固合兴包装行业龙头地位,提升上下游议价能力,快速扩张业务布局期货理念范围。国际纸业作为行业龙头之一,有能力提供包装设计、研发、生产和供应链管理等一系列解决方案,同时业务遍布亚洲,向中国以及东南亚其他市场的客户提供各种各样的瓦楞产品和整体包装服务。

  此次合兴包装收购国际纸业,我们认为公司将受益于:1)规模效应和协同效应:收购完成后,公司可利用两家龙头企业强大的全国生产布局,发挥规模效应和协同效应,显著提升市场份额以及上下游议价能力。2)国际纸业优质客户资源:国际纸业作为全球造纸与包装行业龙头,已在在东南亚深耕多年,生产布局完整,客户资源丰富,此次对国际纸业东南亚业务的收购将为合兴包装迅速打开东南亚市场奠定基础。3)国际纸业领先的技术研发实力:作为目前全球最大的纸业公司,国际纸业技术研发实力雄厚,可为客户提供包装一体化整体解决方案,催化公司包装一体化解决方案项目推进。

  2015年经营情况回顾:下游经济景气度下降明显,公司通过内生外延双轮驱动,预计收入仍有小幅提升,但受原材料价格上涨及新业务投入初期影响,盈利能力有所拖累。近年来我国宏观经济增速整体放缓,下游客户景气度下降,需求萎缩。面对逆势,公司积极开发国际著名消费电子品牌商、高端日化用品品牌商等高端客户以及百威英博等核心客户,增强公司主业竞争实力。同时除内生增长外,公司未来有望进一步通过前期成立的两大产业并购基金持续进行外延式扩张(融汇产业并购基金收购北京金鹰包装61.6%股权,进军高端彩印包装领域,提升产品结构,增强公司盈利能力),推动行业整合。预计公司2015年通过内生加外延仍可实现收入端的小幅增长,但因1)部分创新性业务前期支出,以及2)15Q4上游纸厂限产提价,2015年归母净利润承压(公司公告预计2015年归母净利润将同比下滑0%-10%)。

  未来发展蓝图:由单一纸箱制造转型一体化包装服务供应商,打造纸包装生态圈。1)通过挖掘核心客户潜力+产业基金并购增强纸箱传统主业核心竞争力。在宏观经济增速整体放缓的大背景下,公司积极挖掘下游核心客户潜力,维持长期稳定合作,同时通过产业基金持续外延扩张,此次公司参与设立架桥合兴并购基金收购国际纸业,将进一步增强主业核心竞争力,增厚公司业绩。2)智能包装集成服务有助于下游客户提升自动化效率,降低包装成本,聚焦核心主业。公司未来有望推出智能包装集成服务项目,从下游大型工业类客户的需求角度,提供一体化包装解决方案(包括机械自动化改造、包装结构设计、第三方平台化采购、供应链金融等)的服务思路演进,为下游客户创造更高的价值(提升包装的自动化水平,降低人工成本、提升整体供应链效率)。而国际纸业已拥有向客户提供包装设计、研发、生产和供应链管理等一系列解决方案的能力,对国际纸业的收购将催化公司一体化包装解决方案项目的推进。3)设立厦门合兴网络科技有限公司,针对淘宝中小卖家推出个性化包装定制服务,撬动纸箱包装长尾市场。公司作为国内唯一一家全国自主布点企业,具有满足全国中小卖家的天然地理优势,同时依托强大线下生产、设计能力,未来有望能够为各类中小卖家提供定制套餐,通过加载个性化设计模板,生产差异化(不同规格、样式)的包装,有利于宣传中小卖家的品牌形象,使纸包装成为宣传的第一道入口。对公司而言,通过“云印刷”的柔性生产技术,有望撬动整个淘宝电商包装长尾市场,形成新兴利润增长点。

  公司与国际纸业强强联手,将利于包装行业整合,催化公司包装一体化项目推进,迅速实现产能及地域扩张,提升主业规模并提升盈利能力,维持增持。公司长期专注于纸包装行业,拥有长期的专业积淀,广泛的用户基础,和异地产能管理的经验,通过自建产能、行业并购等模式加速整合行业,有望厚积薄发。公司前期推行员工持股计划,按2:1比例设立优先级份额和次级份额购买公司股票,预计成本约24.4元/股。员工持股计划绑定核心管理层利益,加大未来公司转型的执行力。我们维持公司15-16年0.31元和0.45元的盈利预测,目前股价(16.98元)对应15-16年PE分别为55和38倍,维持增持。
  

  中百集团公司公告点评:转让中百支付股权并增资,整合资源打造城乡金额服务产业链,增持评级!

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:汪立亭 日期:2016-03-16

  事项:中百集团公告向合作投资集团(湖北供销总社控制)、国创资本(武汉国资控股)、乾德创业、恒颐物业和汉鹏物流(全资孙公司)等转让全资子公司中百支付各34%、16%、8%、7%和5%股权,股权作价6450万元,交易完成后公司获得转让款4515万元;同时各方同比例向中百支付增资计5000万元。

  分析及点评:中百集团目前100%持有中百支付5000万股,其拟将持有的3500万股转让给其他各方,转让总价款为4515万元。其中:向合作投资集团转让34%,转让价款为2193万元;向国创资本转让16%,转让价款为1032万元;向乾德创业转让8%,转让价款为516万元;向恒颐物业转让7%,转让价款为451.5万元;向汉鹏物流转让5%,转让价款为322.5万元。完成后,公司将获得股权转让收益942.5万元。

  同时,各方同意对中百支付同比例增资,其中:中百集团增资1500万元、合作投资集团增资1700万元、国创资本增资800万元、乾德创业增资400万元、恒颐物业增资350万元、汉鹏物流增资250万元。(转让增资完成后,股权情况见表1)新进股东资源丰富嫁接支付业务,前景看好。新进股东中,合作投资集团实际控制人为湖北省供销总社,供销社系统在湖北省内社有企业1075家,各类网点6.6万余个,村级综合服务社20471个,各类配送中心460家,农产品批发市场50余个,经营服务网络覆盖县、乡、村,入口价值高,各终端引进中百支付后,直接有益于做强做大支付业务规模;国创资本为国资大型金融集团,旗下担保、小贷、融资租赁、典当俱全,支付业务的加入将与其他金融业务产生一定协同作用。汉鹏物流为中百集团全资孙公司,转让完成后公司实际控股中百支付35%股权,控股地位不变。

  支付牌照资源再盘活,铸造三农服务金服平台。中百支付股权重组引入股东资源将助力企业走向更大的平台。中百支付将重点整合线上线下资源,发展第三方支付、电商与互联网金融业务,以“农产品进城”、“工业品下乡”与“农超对接”为纽带打造城乡金融服务产业链,成为有三农特色的互联网金融服务企业,弥补湖北城乡金服的空白。我们认为此举将加速构建覆盖湖北省、以互联网为依托的新型农业生产经营体系,完善产业金融闭环,前景值得期待。

  金融业务利润贡献高,规模扩大后增厚业绩。中百支付子公司设立于2000年,2013年在湖北省商业企业中率先获得第三方支付牌,主要经营中百好邦卡的发行与受理业务,一直服务于中百超市业务。2015年,中百支付收入610万元,净利润289万元,净利率达到48%。我们认为此前中百支付的经营范围有限,在引入合作投资集团后,业务范围将扩展至湖北省内广大农村区域,形成先发优势,为后期业务发展铺路,本次各股东对中百支付增资5000万元,新增资金将支持公司后续发展。

  对公司的观点。公司在武汉及周边有近1100家店,渠道价值高,当前43亿市值对应0.26倍PS价值低估。永辉入股20%改善公司治理,2015年10月公司新董事长到任后,市场化引入总经理、副总经理等职业经理人团队并给予目标和充分激励,与永辉经营资源和管理优势有效协同,2016年或将迎来业绩改善和全面转型叠加的投资机会。

  公司随后陆续公告:(1)与武商联和武汉国资等合作设立产业基金,进行产业链并购、财务并购与孵化培育等,助力公司锁定、整合、储备潜力项目,培育期内通过增资方式降低负债,支持便利店与中央厨房发展,以及培育电商平台,实现O2O突破,加快转型升级;(2)全资子公司中百超市与日本国株式会社罗森签订了《区域使用许可合同》,获得唯一允许在湖北使用“罗森”品牌开设便利店,共享获得罗森在资源、信息、技术及产品研发等优势。结合本次重组中百支付股权,整合资源打造城乡金融服务产业链,均显示出公司在经营和业务转型等方面正在发生积极变化。而2016年CPI提升也将助力公司的内生经营提升。

  盈利预测和估值。预计公司2015-2017年EPS分别为0.01、0.05和0.11元,目前6.55元股价和45亿市值对应2016年销售规模的PS为0.27倍,处于行业较低水平,考虑到公司在人员、治理激励、经营提升和业务转型等各方面的积极变化后,相信其业绩释放弹性和转型提升估值均有望在2016年发生,估值上可按照2016年0.5倍左右PS考虑,给予11.95元目标价,维持“增持”的投资评级。

  风险和不确定性:区域内日益激烈的竞争环境;公司开店策略和开店速度的变化等。
  

  江苏国泰年报点评:贸易逆势增长,关注电解质扩产与资产重组项目进展

  类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2016-03-16

  报告关键要素:

  2015年,公司业绩符合预期。公司业绩增长主要受益于贸易行业逆势大幅增长和电解液销量增长;15年盈利能力基本持平,预计16年维稳。预计公司16年业绩将延续增长,其中贸易业务谨慎乐观,而化工行业中的锂电池电解液业绩有望受益于量价齐升,同时重点关注非公开发行项目进展情况和电解质产能扩产进展。预测公司2016-17年全面摊薄后EPS分别为0.79元与0.92元,按3月14日15.30元收盘价计算,对应的PE分别为19.31倍与16.57倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。

  事件:

  江苏国泰(002091)公布2015年报。2015年,公司实现营业收入72.93亿元,同比增长20.32%;实现营业利润3.21亿元,同比增长17.31%;实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比增长17.42%,其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.29亿元,同比增长16.70%,基本每股收益0.67元;利润分配预案为每10股派发现金红利5.0元(含税),送红股5股(含税)。

  点评:

  贸易大幅增长促公司业绩增长。15年公司营收72.93亿元,同比增长20.32%;净利润为2.40亿元,同比增长17.41%,全年业绩增长主要受益于贸易业绩逆势大幅增长。公司单季度业绩显示:15年1-4季度营收逐步增长,其中15年第四季度营收创近年来新高,第四季度实现收入24.82亿元,同比大幅增长47.40%。15年公司投资净收益1321万元,同比增长141.38%,其中银行理财产品投资收益899万元;资产减值损失3073万元,同比增幅为43.55%,主要系坏账损失增加所致,15年坏账损失2075万元;营业外收入1638万元,同比增长15.73%。

  投资者可以对上述6期货理念只黑马股进行关注,从而进行有利投资。